陳茂波：香港準備好應對更大波動 資金或流入港元避險 伊朗危機下的經濟研判

財政司司長陳茂波於2026年3月1日就美以聯合空襲伊朗軍事設施所引發的地緣政治危機發表公開講話，明確表示香港已「做好準備應對更大的市場波動」。他警告伊朗局勢將推高國際貿易成本並引發大宗商品價格劇烈波動，但同時指出，在全球避險情緒升溫的背景下，資金有可能流入港元資產尋求避險，香港的聯繫匯率制度將為金融市場提供重要的穩定基石。這番表態是自伊朗危機爆發以來，特區政府最高級別的經濟政策官員首次就事態作出全面而系統的公開研判。

陳茂波的核心判斷：風險與機遇並存

陳茂波在立法會回應議員提問時，以「風險與機遇並存」概括其對伊朗危機下香港經濟前景的整體判斷。他首先坦承，中東衝突的升級對全球經濟構成「重大的下行風險」，尤其是在能源供應、國際航運及貿易金融三個關鍵領域，香港作為高度外向型的經濟體，不可能置身事外。

在貿易成本方面，陳茂波指出，中東地區是連接亞洲與歐洲的重要航運及航空通道。蘇伊士運河的通航安全、波斯灣的石油出口航線以及中東上空的國際航線，均可能因衝突持續而受到不同程度的干擾。他引用數據指出，亞歐之間約三成的海運貨物需經蘇伊士運河，而中東衝突若導致運河通行受阻或保險費率飆升，將直接推高香港與歐洲之間的貿易成本。

然而，陳茂波隨即話鋒一轉，指出危機中亦蘊藏機遇。他表示，過去每當國際地緣政治出現重大不確定性時，國際資本往往傾向流入被視為「安全港」的金融市場和貨幣。香港憑藉其健全的法律制度、自由的資本流動、深度及流動性兼備的金融市場，以及與美元掛鈎的聯繫匯率制度，歷來是國際資本在亞太地區的重要避險目的地之一。

香港的財政緩衝有多厚？

陳茂波在講話中多次強調香港擁有「充足的財政緩衝」以應對潛在的經濟衝擊。究竟這個緩衝有多厚？讓我們逐一檢視香港的核心財政及金融指標。

從上述數據可見，香港的財政狀況在全球主要經濟體中屬於極為穩健的水平。約6,572億港元的財政儲備相當於約12個月的政府開支，遠高於國際評級機構通常認為安全的3至6個月門檻。政府債務佔GDP比率僅約5%，與日本的超過250%、美國的約125%及歐洲主要國家的80%至110%相比，差距極為懸殊。這意味着在面對經濟衝擊時，香港政府擁有極大的財政空間推出刺激措施或支援計劃，而無需擔心主權債務負擔。

外匯基金超過4萬億港元的總資產規模，更是香港金融穩定的核心支柱。即使在最極端的市場壓力情景下——例如1998年亞洲金融風暴期間國際炒家大舉狙擊港元——外匯基金亦有充裕的彈藥維護聯繫匯率。值得注意的是，在剛公布的財政預算案中，政府雖然宣布從外匯基金提取1,500億港元用於基建投資，但這僅佔基金總資產的不足4%，不會對其防禦能力構成實質影響。

港元會否面臨壓力？聯繫匯率的穩定器角色

在地緣政治危機期間，貨幣穩定往往是市場最關注的議題之一。陳茂波在講話中特別強調，港元的聯繫匯率制度（1美元兌7.80港元為中心匯率，在7.75至7.85之間波動）是香港金融穩定的基石，政府維護聯匯制度的決心「毫不動搖」。

為何聯繫匯率在危機中反成優勢？

對於許多新興市場經濟體而言，地緣政治危機往往觸發貨幣大幅貶值，進而引發通脹飆升及資本外逃的惡性循環。然而，香港的聯繫匯率制度有效消除了這一風險。由於港元與全球最主要的儲備貨幣美元掛鈎，國際投資者無需擔心匯率風險——他們持有的港元資產在換回美元時不會因貨幣貶值而蒙受損失。這一特性在全球不確定性升溫時尤其重要，因為它使香港成為國際資本在亞太地區為數不多的「零匯率風險」目的地之一。

事實上，近日已有初步跡象顯示資金正在流入港元體系。金管局數據顯示，銀行體系總結餘在過去一週有所上升，港元匯率亦略為轉強，一度觸及7.77的強方兌換保證水平附近。這些跡象與陳茂波所預判的「避險資金流入」趨勢一致。

歷史先例：危機時期的港元表現

回顧過去數次重大危機，港元及聯繫匯率制度均展現出顯著的穩定性。2020年新冠疫情爆發初期，全球金融市場劇烈震盪，但港元不僅未有受壓，反而因避險資金流入而觸及強方兌換保證，金管局需要向市場注入港元以維持匯率在區間之內。2022年俄烏戰爭爆發後，雖然全球能源及糧食價格飆升引發通脹恐慌，但港元匯率依然穩定在聯匯區間內，未有出現資本大規模外逃的情況。

股市影響：短期承壓 中期看產業結構

中東衝突對香港股票市場的影響是投資者最為關心的議題之一。陳茂波在講話中未有直接評論股市走勢，但從其對整體經濟的分析中，可以推斷出對股市的幾個關鍵影響路徑。

恒生指數在美以空襲伊朗消息傳出後的首個交易日即下跌逾600點，跌幅約2.8%，反映市場對地緣政治升級的即時恐慌。然而，跌幅較同期亞洲其他主要市場（如日經指數跌3.5%、韓國KOSPI跌4.1%）為小，一定程度上反映香港市場對中東局勢的敏感度相對較低，因為港股的成分股以中國內地企業為主，對中東市場的直接敞口有限。

從板塊表現看，航空及航運股首當其衝，國泰航空、太古股份等在消息公布後即大幅下挫，反映市場對燃油成本急升及航線中斷的擔憂。相反，中國海洋石油、中國石油等能源股則逆市造好，受惠於油價飆升預期。黃金相關股份如紫金礦業等亦錄得可觀漲幅，反映黃金作為傳統避險資產的角色。

與過去危機的比較：2020年疫情與2022年俄烏衝突

要評估伊朗危機對香港經濟的潛在影響，有必要與近年兩次重大外部衝擊——2020年新冠疫情及2022年俄烏戰爭——進行比較分析。

2020年新冠疫情

新冠疫情對香港經濟造成的衝擊是全面性的，涵蓋旅遊、零售、餐飲、貿易等幾乎所有行業。2020年香港GDP大幅收縮6.5%，失業率一度攀升至7.2%的歷史高位。政府推出了總值超過3,000億港元的財政支援措施，包括保就業計劃及現金發放計劃。然而，港元在疫情期間反而走強，聯繫匯率制度展現出強大的穩定功能。

與疫情相比，伊朗危機的影響預計更為集中——主要集中在能源成本、貿易物流及金融市場波動三個領域，而非像疫情那樣全面打擊內需。因此，除非衝突嚴重升級至全球性規模，否則對香港GDP的衝擊程度預計遠低於疫情時期。

2022年俄烏衝突

俄烏戰爭對香港經濟的直接影響相對有限，因為香港與俄烏兩國的貿易及投資往來規模不大。主要影響途徑是能源價格飆升導致的通脹壓力，以及全球供應鏈進一步紊亂。2022年香港GDP收縮3.5%，但主要原因是第五波疫情及嚴格的防疫措施，而非俄烏戰爭。

伊朗危機與俄烏戰爭的相似之處在於，兩者均涉及能源供應的地緣政治風險。伊朗是全球第七大石油生產國，波斯灣地區更是全球石油供應的心臟地帶。若衝突導致霍爾木茲海峽的石油運輸受阻，其對全球能源市場的衝擊將遠超俄烏戰爭——2022年俄烏衝突導致布蘭特原油一度突破每桶130美元，而霍爾木茲海峽封鎖的情景下，油價可能飆升至每桶200美元以上。

對市民生活的實際影響

陳茂波在講話中亦提及伊朗危機對普通市民日常生活的潛在影響。他指出，最直接的影響將體現在燃油及能源價格上。國際油價上升將推高本港的車用燃油價格、電費及煤氣費，進而增加市民的日常生活開支。此外，航空燃油成本上升將推高機票價格，影響有外遊計劃的市民。

在食品價格方面，中東衝突若導致全球供應鏈進一步緊張，部分依賴中東及非洲進口的食品原材料（如小麥、食用油等）價格可能上漲，最終傳導至本港的食品零售價格。不過，陳茂波強調，香港的食品供應來源多元化，對單一地區的依賴程度有限，預計食品價格的漲幅將在可控範圍內。

陳茂波承諾，政府將密切監察各項民生商品及服務的價格變動，若通脹壓力顯著加大，不排除推出針對性的紓困措施，包括延長現有的公共交通費用補貼計劃或推出一次性的能源補貼。

前景研判：審慎樂觀但不掉以輕心

綜合陳茂波的講話內容及各方面的分析，可以對伊朗危機下香港的經濟前景作出以下研判。短期而言（未來1至3個月），香港金融市場將面臨較大的波動性，股市可能在避險情緒主導下反覆震盪，能源及運輸成本的上升亦將逐步傳導至實體經濟。然而，香港穩健的財政及金融基礎、聯繫匯率制度的穩定錨作用，以及潛在的避險資金流入效應，為經濟提供了重要的緩衝和支撐。

中期而言（3至12個月），影響的深度和廣度將高度取決於衝突的演變路徑。若衝突在數週內降溫並達成某種形式的停火或外交解決方案，對香港經濟的影響將相對短暫和有限，類似於2022年俄烏戰爭初期的衝擊模式。然而，若衝突進一步升級——例如波及霍爾木茲海峽的石油運輸或引發更廣泛的區域軍事對抗——則影響將顯著加深，香港可能需要面對更高的通脹、更慢的經濟增長及更大的金融市場壓力。

陳茂波在總結講話時表示：「香港經歷過無數次外部衝擊——從亞洲金融風暴到全球金融海嘯，從SARS到新冠疫情，每一次我們都展現出強大的韌性和恢復力。我有信心，面對當前的挑戰，香港同樣能夠穩定應對，化危為機。」這番話既是對市場的信心喊話，也是對政府政策立場的清晰宣示。在地緣政治風雲急變的當下，香港能否再次證明其作為國際金融中心的抗壓韌性，未來數週將是關鍵的觀察窗口。