油價急漲 港股能源板塊逆市飆升 中石油升逾4% 中東局勢衝擊全球供應鏈

2月28日，國際油價在美國與以色列對伊朗發動聯合軍事打擊的消息刺激下急劇攀升，布倫特原油期貨價格錄得顯著漲幅。受此帶動，港股能源板塊在大市疲弱的背景下逆勢飆升，中石油（857.HK）勁升4.58%，中海油（883.HK）漲3.34%，中遠海運能源更大漲逾6%。這場突如其來的地緣政治風暴，不僅重新點燃了市場對全球能源供應安全的焦慮，更為香港這個高度依賴國際貿易及航運的經濟體帶來了多層面的衝擊與隱憂。

中東風雲突變：霍爾木茲海峽的戰略脆弱性

美國與以色列對伊朗的軍事打擊，將全球能源市場的焦點再次聚集到波斯灣地區，尤其是霍爾木茲海峽這個全球能源運輸的「咽喉要道」。霍爾木茲海峽連接波斯灣與阿曼灣，全長約180公里，最窄處僅約39公里，卻承載了全球約21%的石油運輸量。沙特阿拉伯、伊拉克、科威特、阿聯酋、卡塔爾及伊朗本身的原油出口，絕大部分需要通過這條狹窄的水道運往全球各地。

伊朗作為石油輸出國組織（OPEC）的重要成員國，本身即為全球主要石油生產國之一。在軍事衝突的背景下，市場最大的擔憂並非伊朗石油產量的即時影響，而是伊朗是否會以封鎖或擾亂霍爾木茲海峽航運作為報復手段。歷史上，伊朗曾多次威脅在遭受軍事攻擊時封鎖海峽，這一威脅雖從未完全付諸實施，但每當地緣緊張局勢升級，市場便會迅速將這一「尾部風險」計入油價。

即使伊朗不採取全面封鎖行動，海峽附近的軍事活動本身已足以推高保險費率及航運成本。油輪運營商在戰爭風險上升的情況下，通常會要求更高的運費以補償額外的保險成本及潛在延誤。這正是中遠海運能源股價飆漲逾6%背後的核心邏輯——油輪運費率在地緣風險升溫時往往率先大幅攀升。

港股能源板塊：避風港效應顯現

在大市整體走弱的背景下，能源板塊的逆市飆升展現了鮮明的「避風港」效應。當地緣政治風險驟然升溫、市場不確定性急增時，投資者傾向從估值偏高的成長型板塊（如科技股）轉向具有實物資產支撐及盈利確定性較高的板塊，能源股正是這類資金流轉的典型受益者。

中石油（857.HK）：油價上漲的最大受益者

中石油作為中國最大的石油及天然氣生產商，其盈利與國際油價走勢高度正相關。油價每桶上漲10美元，對中石油的年度淨利潤影響可達數百億港元。今日4.58%的升幅反映了市場對油價持續走高的預期正迅速升溫。若中東局勢進一步惡化，中石油的股價仍有上行空間。

中海油（883.HK）：純上游龍頭的估值重構

中海油作為中國最大的純上游石油及天然氣生產商，其業務結構以勘探及生產為主，較少涉及煉化及銷售環節。這意味着油價上漲幾乎可以完全轉化為中海油的利潤增長，不會被下游煉油板塊的成本壓力所抵消。3.34%的升幅雖然較中石油略遜，但考慮到中海油年初以來已錄得可觀漲幅，今日的進一步上升反映出市場對其估值仍有提升空間的判斷。

中遠海運能源：油輪運費率的爆發

中遠海運能源今日漲幅超過6%，在三大能源相關股份中表現最為亮眼。這並不令人意外。在地緣緊張局勢下，油輪運費率（freight rates）的上升幅度往往遠超油價本身的漲幅。航運保險成本飆升、船舶繞道避險所增加的航程及燃油消耗、以及部分航線的暫時中斷，都會推高每噸原油的海上運輸成本。油輪運營商因此成為地緣風險升溫的最大贏家之一。

對香港經濟的多層面衝擊

油價急漲及中東局勢升溫，對香港經濟的影響是多維度且深遠的。作為一個能源幾乎完全依賴進口的城市，香港對國際油價的變動極為敏感。

燃油及電力成本壓力

油價上升最直接的影響體現在本地燃油及電力成本上。香港的電力供應主要依賴中電（CLP）及港燈（HK Electric），兩者均使用天然氣及煤炭作為主要發電燃料。雖然天然氣價格與原油價格並非完全同步，但兩者之間存在顯著的正相關性。若油價持續高企，天然氣合約價格將在中期內隨之上調，最終可能迫使兩間電力公司在下一輪費率檢討中申請加價，進一步加重市民及企業的電費負擔。

運輸用燃油方面，車用柴油及汽油價格通常在國際油價上漲後數周內作出反應。對於每日依賴公共交通及物流配送的香港而言，燃油價格上升將推高整體運輸成本，形成廣泛的通脹壓力。

航空業：雪上加霜

航空燃油（jet fuel）成本約佔航空公司營運成本的25%至35%，是航空業最大的可變成本項目。油價急漲對本港航空業構成顯著壓力，尤其是在航線復甦尚未完全恢復至疫前水平、部分航線仍受到各種限制的背景下，燃油成本的上升進一步壓縮了航空公司本已脆弱的利潤空間。

國泰航空及香港快運等本地航空公司雖然通常透過期貨合約對沖部分燃油成本風險，但對沖比例並非百分之百，且對沖合約通常以固定期限為基礎。若油價持續在高位運行，超出對沖合約覆蓋的期限後，航空公司將需要全額承擔高昂的燃油成本，或通過附加費形式轉嫁予乘客。

物流及航運：成本疊加效應

香港作為亞洲重要的貿易及航運樞紐，對國際航運成本的變動高度敏感。油價上升直接推高集裝箱船及散貨船的燃油成本，進而推升貨物運輸費率。值得注意的是，全球航運業目前已面臨多重成本壓力——除了油價上漲外，巴拿馬運河因長和系統問題而引發的運力調配挑戰（約5%的全球海運貿易途經巴拿馬運河），也在持續影響全球航運效率。

若霍爾木茲海峽的航運安全受到威脅，部分油輪可能被迫繞道好望角，大幅增加航程及運輸時間。這種繞道效應不僅推高運費，更會佔用大量運力，導致全球船舶供應趨緊，連帶推升與中東無直接關聯的其他航線的運費。對香港的貿易商及物流企業而言，這意味着進口成本上升及交貨時間延長，進一步擠壓本已微薄的利潤率。

黃金再成避險首選 資金流向大轉移

在油價急漲的同時，國際金價同步走高，再次印證了黃金在地緣政治危機中作為「避險資產之王」的地位。當軍事衝突爆發、市場不確定性急劇升溫時，機構投資者及散戶傾向將資金從風險資產轉移至黃金等避險資產，以對沖地緣政治風險帶來的潛在損失。

更值得關注的是，市場正出現明顯的板塊輪動現象。投資者正從前期漲幅較大的科技股中獲利了結，將資金轉投至能源及防禦性板塊。這種「從科技到能源」的資金遷移，在今日港股的板塊表現中體現得淋漓盡致：恒生科技指數承壓走弱，而能源及資源類股份則全線走強。

對於香港的投資者而言，這一資金輪動趨勢提供了重要的組合配置參考。在地緣政治風險處於高位的環境下，適度增配能源股、黃金相關資產及防禦性行業（如公用事業及必需消費品），同時減持對地緣風險敏感的高估值成長股，是較為審慎的風險管理策略。

全球供應鏈的雙重夾擊

從更宏觀的角度審視，當前的中東局勢升溫正與其他既有的供應鏈挑戰形成疊加效應，令全球貿易體系面臨更為嚴峻的考驗。巴拿馬運河因長和集團相關爭議所引發的運營不確定性，已對全球約5%的海運貿易構成影響。若霍爾木茲海峽的通行安全同時受到威脅，全球兩條最重要的海上貿易通道將同時陷入風險，這對高度依賴國際貿易的香港而言，無疑是一個嚴峻的警號。

香港作為全球第七大貿易實體，其經濟結構對國際貿易暢通的依賴程度極高。進出口貿易及相關服務業合計佔本地生產總值的相當比重，任何對主要國際航運通道的擾亂，都將直接影響香港的貿易量、物流效率及營商成本。更深層的隱憂在於，若地緣衝突持續或擴大，全球供應鏈可能再次經歷類似2021至2022年期間的大規模中斷，屆時香港作為轉口貿易及物流中心的核心功能將面臨嚴峻挑戰。

企業應急策略

面對能源成本上升及供應鏈風險加劇，香港企業需要及早部署應急方案。大型製造及出口企業應檢視現有的原材料及能源對沖安排，評估是否需要加碼對沖比例以鎖定成本。物流企業應探索替代航線及運輸模式，減少對單一海上通道的依賴。零售及服務業則需要評估成本轉嫁能力，在維持競爭力與保障利潤之間取得平衡。

市場展望：油價走勢的三種情境

展望未來，油價走勢將在很大程度上取決於中東局勢的演變。市場分析師普遍提出三種可能情境：

情境一：緊張局勢受控（基準情境）

美以對伊朗的打擊屬於有限度軍事行動，伊朗的報復行為較為克制，未對霍爾木茲海峽航運構成實質威脅。在此情境下，油價在初始衝擊後逐步回落，布倫特原油在數周內回歸至打擊前的水平附近。港股能源板塊的短期升勢將部分回吐，但地緣風險溢價不會完全消退。

情境二：局勢持續升溫（風險情境）

伊朗採取針對性報復行動，包括對海灣地區石油設施的有限度攻擊或對霍爾木茲海峽的間歇性騷擾。油價在高位持續波動，布倫特原油可能突破每桶90至100美元水平。港股能源板塊維持強勢，但大市因整體風險偏好下降而持續受壓，金價進一步走高。

情境三：全面衝突爆發（極端情境）

衝突升級為更大規模的區域戰爭，霍爾木茲海峽航運遭到嚴重中斷。油價可能飆升至每桶120美元甚至更高水平，引發全球能源危機。在此極端情境下，全球金融市場將出現劇烈動盪，港股難以獨善其身。雖然此情境的發生概率較低，但其潛在影響的嚴重性要求投資者將其納入風險評估框架中。

短評：風暴中的香港 居安思危

油價急漲與中東局勢驟然升溫，為香港金融市場及實體經濟帶來了一記警鐘。在全球化深度交織的今天，遠在中東的一場軍事衝突，可以在數小時內通過油價、運費、保險費率及金融市場的連鎖反應，傳導至香港每一位市民的生活成本之中——從加油站的汽油價格，到超市貨架上的進口食品標價，再到每月的電費帳單。

港股能源板塊今日的逆市飆升，固然為持有相關股份的投資者帶來了可觀回報，但其背後所揭示的地緣政治風險及供應鏈脆弱性，值得市場各方認真審視。中石油、中海油及中遠海運能源的股價飆漲，某種意義上是全球不安情緒的「溫度計」——讀數越高，意味着市場對未來的不確定性越大。

對香港而言，這場能源風暴來臨的時間節點頗為敏感。2026-27年度財政預算案剛剛出爐，政府正致力於在控制開支與推動經濟之間取得平衡。油價持續高企將透過通脹壓力侵蝕政府的財政部署，同時削弱本已復甦中的消費及投資信心。在巴拿馬運河困局與霍爾木茲海峽風險的夾擊之下，香港作為國際貿易及航運中心的角色正面臨前所未有的壓力測試。唯有密切關注局勢發展、做好多元化風險管理，方能在這場地緣風暴中穩住航向。