匯豐控股（0005.HK）將於本周三（2月25日）公布2025年全年業績。市場預測集團全年稅前利潤將較2024年的323億美元下跌約10.7%至288億美元，主要受出售法國住宅按揭組合的損失、馬多夫（Madoff）詐騙案訴訟撥備及香港商業地產減值三大因素拖累。不過，末期股息料增長近17%，加上回購計劃及業務重組進展順利，分析師普遍對匯豐中長線前景維持正面看法。
三大利淡因素壓低利潤
法國業務出售損失
匯豐持續推進「精簡架構」策略，2025年第四季度完成出售法國保留的住宅按揭組合。此交易預計產生約15億美元的一次性虧損，源自出售時需將累計公允值變動重新分類入損益表。此外，集團將馬耳他業務重新歸類為「待售」，產生約3億美元的額外減值。兩項交易合計為第四季帶來約20億美元的非經常性稅前虧損。
馬多夫案撥備11億美元
2025年第三季度，匯豐就馬多夫龐氏騙局相關訴訟撥備了11億美元。此項撥備源於盧森堡最高法院的一項裁決，令匯豐需為旗下盧森堡基金單位在該宗歷史性詐騙案中的角色承擔更大法律責任。匯豐亦披露，其餘五宗相關案件的或有負債累計超過50億美元。
香港商業地產減值
香港商業地產市場持續低迷，匯豐的相關預期信貸損失（ECL）大幅攀升。截至第三季末，香港商業地產的ECL撥備從2024年底的4億美元急增至11億美元。摩根大通預期第四季商業地產撥備有所回落，但全年計仍對利潤構成顯著拖累。
2025年業績預測重點
- 稅前利潤預測：約288億美元（按年跌10.7%）
- 2024年稅前利潤：323億美元
- 末期股息預測：增長近17%
- 派息比率目標：50%（不含重大非經常項目）
- 馬多夫訴訟撥備：11億美元（第三季入帳）
- 法國及馬耳他出售虧損：約20億美元
- 銀行淨利息收入指引：430億美元或以上
派息維持慷慨 回購完成30億美元
儘管利潤承壓，匯豐在股東回報方面仍保持積極態度。2025年首三季已派發三次中期息每股0.10美元，市場預期末期息將顯著提高。集團維持全年派息比率目標為50%（不含重大非經常性項目），2024年全年股息為每股0.87美元（包括出售加拿大業務後的0.21美元特別股息）。
此外，匯豐已於去年10月完成30億美元的股份回購計劃，進一步提升每股盈利。市場關注今次業績是否會宣布新一輪回購。
四大業務部門重組初見成效
匯豐於2025年啟動重大架構重組，將業務劃分為東方市場及西方市場兩大板塊、合共四個業務部門。管理層預計重組可每年節省約3億美元運營成本，但前期投入的重組費用高達18億美元，分攤於2025及2026兩個財政年度。
在業務精簡方面，匯豐2025年全年公布了11項非核心業務出售。同時，集團正推進恒生銀行私有化計劃，相關進展亦是市場焦點之一。
關鍵財務指標展望
匯豐為2025至2027年設定了清晰的財務目標：有形股本回報率（RoTE）維持在中高雙位數或以上；普通股權一級（CET1）資本比率目標為14%至14.5%；營運開支增長控制在約3%以內。這些目標在利率下行周期中能否達成，將是投資者在周三業績發布會上重點關注的議題。
匯豐股價在過去12個月穩步上升，截至上周五收報每股76.85港元。分析師普遍給予「買入」或「持有」評級，認為匯豐在業務精簡和派息提升的雙重利好下，仍然是亞太區銀行股中的首選之一。