滙豐控股（0005.HK）今日公布2025年全年業績，除稅前利潤達299.1億美元，超越分析師平均預期的288.6億美元，收入按年增長4%至682.7億美元，同樣高於市場預期的673.6億美元。儘管全年利潤按年下跌7.4%，但收入穩步增長及財富管理業務的亮眼表現，令集團交出一份整體令市場滿意的成績單。
業績公布後，滙豐港股微跌0.46%，反映市場對利潤下跌的消息已有充分預期，而收入勝預期的利好因素則被投資者視為穩健但非超預期的表現。
滙豐2025年全年業績重點
- 除稅前利潤：299.1億美元（市場預期288.6億美元），按年跌7.4%
- 收入：682.7億美元（市場預期673.6億美元），按年增4%
- 有形股本回報率（RoTE）：13.3%（撇除特殊項目後17.2%，按年升1.6個百分點）
- 第四季除稅前利潤：68億美元，按年增加45億美元
- 經營開支：364億美元，按年增34億美元（+10%）
- 預期信貸損失（ECL）：39億美元，按年增4億美元（含香港商業房地產撥備7億港元）
收入穩增但利潤承壓 成本控制成焦點
從業績結構來看，滙豐2025年的收入表現可圈可點，682.7億美元的全年收入不僅超出市場預期，更錄得4%的穩健增長，顯示集團在利率環境轉變下仍能維持良好的收入動力。然而，利潤按年下跌7.4%，反映經營成本上升及信貸撥備增加對盈利構成壓力。
經營開支方面，全年達364億美元，按年大幅增加34億美元，增幅達10%。管理層解釋，開支上升主要源於科技投資加大、通脹推高薪酬成本，以及集團持續投入數碼化轉型及合規建設。市場分析師指出，成本增長步伐顯著快於收入增長，成本收入比的改善空間將是未來市場關注的重點。
預期信貸損失方面，全年ECL為39億美元，按年增加4億美元。其中值得留意的是，集團就香港商業房地產額外計提7億港元撥備，反映本港商廈市場持續低迷對銀行資產質素帶來的潛在風險。不過，整體信貸損失率仍處於可控水平，管理層對資產質素前景維持審慎樂觀的態度。
第四季度強勁反彈 利潤按年激增45億美元
值得注意的是，滙豐第四季表現顯著改善。第四季除稅前利潤達68億美元，較去年同期大幅增加45億美元，成為全年業績的重要亮點。季度利潤的強勁反彈，主要受惠於交易收入改善、財富管理業務持續增長，以及去年同期基數較低等因素。
分析師認為，第四季的強勁表現為2026年的業績奠定了良好基礎，尤其是在非利息收入方面的增長勢頭令人鼓舞。
有形股本回報率達17.2% 撇除特殊項目後表現亮眼
在衡量銀行盈利能力的核心指標方面，滙豐2025年報告的有形股本回報率（RoTE）為13.3%。然而，若撇除出售法國業務、阿根廷業務及恒生銀行私有化等特殊項目的影響，經調整RoTE實際達到17.2%，按年上升1.6個百分點，反映集團核心業務的盈利能力持續提升。
這一經調整數字尤為重要，因為它更準確地反映了集團日常經營的真實盈利水平，亦為管理層設定的2026至2028年中期目標提供了堅實的起點。
恒生銀行私有化完成 告別港交所上市地位
業績報告的另一重大亮點，是滙豐確認旗下恒生銀行的私有化程序已於2026年1月26日完成，恒生銀行股份正式從香港交易所除牌。這標誌着恒生銀行結束數十年的上市歷史，正式成為滙豐的全資附屬公司。
私有化完成後，滙豐將能更靈活地整合恒生銀行的資源及業務，提升整體營運效率。市場人士認為，此舉有助滙豐在大中華區的策略布局更加統一，減少上市子公司帶來的管治複雜性，長遠而言對集團的資本配置及業務協同效應有正面作用。
財富管理業務成增長引擎
在各業務板塊中，財富管理業務繼續擔當增長引擎的角色。受惠於亞洲高淨值客戶群持續擴大、跨境理財需求增加，以及集團在數碼財富管理平台的投資開始見效，財富管理相關收入錄得顯著增長。
滙豐近年持續加大在亞洲財富管理市場的投入，包括擴充理財團隊、提升產品平台、以及加強與內地客戶的連接。這些部署在2025年開始結出更豐碩的成果，成為抵銷淨利息收入波動的重要緩衝。
2026至2028年中期展望 目標RoTE不低於17%
隨同業績公布，滙豐管理層發布了2026至2028年的中期策略目標，為市場提供了清晰的前瞻指引：
滙豐2026-2028年中期目標
- 有形股本回報率（RoTE）：不低於17%（撇除特殊項目）
- 股息派付比率：50%
- 銀行業務淨利息收入：2026年不少於450億美元
- 收入增長目標：2028年對比2027年增長5%
管理層表示，17%以上的RoTE目標反映了集團對核心業務盈利能力的信心。50%的派息比率則在回饋股東與保留資本支持業務增長之間取得平衡。銀行業務淨利息收入不少於450億美元的指引，為市場最關注的利率敏感度問題提供了一定的確定性。
收入增長方面，管理層將2028年對比2027年的增長目標定為5%，反映集團對中期收入前景持漸進改善的預期。分析師認為，這一目標雖然不算激進，但考慮到全球利率下行周期的不確定性，屬於合理且可實現的水平。
市場反應及分析師觀點
業績公布後，滙豐港股收市微跌0.46%，反映市場對整體業績的評價偏中性。多間券商在業績後維持對滙豐的評級，認為收入勝預期及中期目標清晰屬正面因素，但經營成本上升速度及利潤下跌幅度則令部分投資者感到憂慮。
有銀行業分析師指出，滙豐在利率環境不確定性增加的背景下，仍能維持穩健的收入增長，加上財富管理業務的結構性增長趨勢，為集團提供了較同業更強的收入多元化能力。然而，10%的成本增幅明顯高於4%的收入增幅，若未來無法有效控制成本增長，將對盈利能力構成持續壓力。
整體而言，滙豐2025年全年業績交出一份「穩中有進」的答卷。收入及利潤雙雙超出市場預期，恒生銀行私有化順利完成，中期策略目標清晰明確。投資者未來的關注焦點，將落在集團能否有效控制成本增長、財富管理業務能否延續強勁勢頭，以及在全球宏觀經濟不確定性下淨利息收入的走勢。