國際金價重上5,100美元創歷史新高 伊朗危機推升避險需求 港金鋪再現排隊潮

國際黃金市場在2026年3月初掀起一場驚天巨浪。紐約期金價格在上周五（2月27日）尾盤強勢突破每盎司5,100美元大關，最高觸及5,127美元，刷新歷史紀錄。倫敦現貨金亦同步攀升至5,108美元，較年初累計升幅已逾18%。這一輪金價飆升的直接導火線，是中東伊朗局勢急劇惡化所引發的全球避險浪潮，但背後更深層的推動力量，則涉及各國央行持續增持黃金、美元信用體系受到質疑、以及全球地緣政治格局的結構性轉變。在香港，金飾零售店門前再現久違的排隊長龍，珠寶股股價應聲飆升，市場氣氛亢奮中夾雜着對高位追入的忐忑。

伊朗危機：點燃避險烈火的導火線

今次金價突破歷史高位的最直接催化劑，是伊朗局勢的急遽升溫。2月中旬以來，美國與伊朗圍繞核計劃的談判全面破裂，華盛頓宣布對伊朗實施新一輪「極限制裁」，涵蓋石油出口、金融體系及關鍵礦產。伊朗方面則宣布將鈾濃縮純度提升至83.7%，距離武器級90%僅一步之遙，並在霍爾木茲海峽舉行大規模軍事演習，引發全球能源市場及航運通道安全的嚴重擔憂。

霍爾木茲海峽是全球最重要的石油運輸通道，每日約有2,100萬桶原油經此海峽運往世界各地，佔全球海運石油貿易量的約三分之一。伊朗若封鎖或干擾該海峽的航運，將對全球能源供應造成災難性衝擊。布蘭特原油期貨已從年初的78美元升至96美元，市場甚至開始為突破100美元做準備。油價與金價同步飆升，反映的正是市場對中東爆發更大規模衝突的深度恐懼。

從歷史經驗看，地緣政治衝突向來是推動金價急升的強力引擎。2022年俄烏戰爭爆發初期，金價在數周內飆升逾12%；2020年初美伊緊張時期，金價亦出現明顯跳升。然而，今次伊朗危機對金價的推動力度更為猛烈，原因在於它疊加了已經存在的多重利好因素，形成了一場「完美風暴」。

央行購金潮：去美元化的戰略佈局

如果說伊朗危機是金價突破5,100美元的臨門一腳，那麼全球央行持續且大規模的購金行動，則是過去兩年推動金價從2,000美元區間一路攀升至5,000美元以上的核心動力。世界黃金協會的最新數據顯示，2025年全球央行淨購入黃金1,136噸，連續第四年超過千噸大關，遠高於2010至2021年間年均400至500噸的水平。

中國人民銀行是這一輪央行購金潮中最重要的買家之一。截至2026年1月，中國官方黃金儲備已增至2,450噸，較2022年底的1,948噸大幅增加。儘管中國的黃金儲備佔外匯儲備總值的比例仍遠低於美國（約73%）和德國（約70%），但持續增持的趨勢十分明確。除中國外，印度、土耳其、波蘭、捷克、新加坡等央行亦在積極增持黃金。

央行購金潮的深層原因，是全球「去美元化」趨勢的加速。2022年俄烏戰爭爆發後，西方國家史無前例地凍結了俄羅斯央行逾3,000億美元的海外資產，這一舉動深刻震撼了全球各國——尤其是與西方存在潛在地緣摩擦的國家——對以美元為核心的國際儲備體系的信任。黃金作為無主權風險、無對手方風險的「終極避險資產」，其戰略價值被重新定義。各國央行大幅增持黃金，本質上是在為可能出現的國際金融體系碎片化做準備。

與歷史金價飆升的比較

回顧過去幾次重大的金價飆升周期，可以更清晰地理解當前行情的規模與性質。2020年新冠疫情爆發時，金價從年初約1,520美元升至8月的2,075美元歷史高位，升幅約36%，主要驅動力是全球央行的超大規模貨幣寬鬆及經濟衰退恐懼。2022年俄烏戰爭爆發後，金價在短期內從1,800美元區間衝上2,070美元，隨後因美聯儲激進加息而回落，直到2023年下半年才重拾升勢。

2024年被業界稱為「黃金大年」，金價從年初約2,060美元一路飆升至年底的4,320美元附近，全年升幅逾109%，創下自1979年以來最大年度漲幅。這一輪升勢的特徵是：央行購金、地緣風險、通脹預期及美元走弱四大因素同時發力，形成「四重奏」格局。進入2025年，金價繼續攀升約41%至4,330美元水平，市場開始出現「金價見頂」的聲音，但隨即被2026年初的伊朗危機打破。

與歷史行情相比，今次突破5,100美元的行情有幾個顯著特點：第一，驅動力更為多元，地緣政治、央行購金、通脹對沖、美元信用危機四大因素同時作用；第二，參與者結構發生根本性變化，央行和主權基金取代傳統投機資金成為主力買家，這意味着買盤更具持續性和穩定性；第三，實物黃金需求異常強勁，全球多地出現金條金幣搶購潮，與過去以金融衍生品主導的升勢不同。

香港金鋪再現排隊潮 零售市場火爆

金價屢創新高的浪潮，在香港零售市場掀起了一場搶金熱潮。過去一周，尖沙咀、旺角、銅鑼灣等主要購物區的金飾零售店門前，再度出現久違的排隊長龍。多間金鋪反映，近日日均客流量較平日增加三至四成，部分熱門金條及金幣款式已售罄需要補貨。港金牌價已攀升至約39,850港元一両的歷史高位，突破40,000港元大關似乎只是時間問題。

有趣的是，今次搶金潮的客群結構與以往有明顯不同。除了傳統的「師奶」（家庭主婦）購金保值群體外，越來越多的年輕上班族和專業人士加入購金行列。一位在中環金融機構工作的30歲白領向本報表示：「過去覺得買金很老套，但看到全球央行都在瘋狂買金，加上伊朗那邊隨時可能出事，覺得持有一些實物黃金比較安心。」部分金鋪亦因應年輕客群的需求，推出小克重金條及金豆等「入門級」黃金產品，降低購買門檻。

內地旅客的購金需求同樣強勁。隨着港金與內地金價之間出現價差（港金因匯率因素偶爾較內地便宜），不少深圳及廣州旅客專程到港購買金飾及金條。有旺角金鋪老闆透露，近兩周內地客佔比已升至約四成，較平日的兩成半顯著增加，部分大額交易涉及數十萬港元。

珠寶零售股全線飆升

金價破頂直接利好本港上市的珠寶零售股。周大福珠寶（1929.HK）股價在過去兩周累計升幅達14.7%，收報18.65港元；周生生（0116.HK）同期飆升18.3%至16.80港元；六福集團（0590.HK）更錄得22.1%的漲幅，股價升至32.50港元，創下52周新高。三大珠寶股的成交量均較日常放大兩至三倍，顯示資金正積極追入。

投行分析師普遍看好珠寶零售板塊的短中期前景。瑞銀在最新研究報告中將周大福的目標價上調至22港元，維持「買入」評級，理由是金價上升將帶動金飾零售額增長、同店銷售改善，以及黃金存貨的重估收益。摩根士丹利亦指出，在金價處於上升周期時，珠寶零售商的毛利率通常會受惠於存貨升值效應——即以較低成本購入的黃金原料，在金價上升後以更高價格售出成品，產生額外利潤。

然而，亦有分析師提醒投資者注意風險。金價急升雖然短期內刺激「恐慌性買入」，但若金價持續高企，可能在中期壓抑消費者對金飾的購買意欲，尤其是婚嫁及節慶等剛性需求以外的「非必要」金飾消費。此外，金價劇烈波動亦增加珠寶商的存貨管理風險，若金價突然回調，高價入貨的存貨將面臨減值壓力。

香港黃金交易樞紐計劃加速推進

金價屢創新高的大環境，為香港正在推進的「國際黃金交易樞紐」計劃提供了有利的時機窗口。特區政府在2025年施政報告中首次提出，要將香港打造為亞洲時區的主要黃金交易及定價中心，以填補倫敦（歐洲時區）和紐約（美洲時區）之間的時區空白。

目前，全球黃金定價主要由倫敦金銀市場協會（LBMA）的倫敦金定盤價及紐約商品交易所（COMEX）的期金價格主導，亞洲時區的話語權相對有限。雖然上海黃金交易所已建立了一定的定價影響力，但在國際市場的認受性仍有提升空間。香港的優勢在於其「一國兩制」框架下的國際金融中心地位、自由兌換的貨幣、完善的法律體系及深厚的黃金交易傳統——香港金銀業貿易場已有逾百年歷史。

據了解，相關計劃包括在港設立以人民幣及港元計價的實物黃金交易平台、引入國際主要銀行及貴金屬交易商參與做市、建設符合LBMA標準的黃金倉儲及檢測設施，以及爭取推出亞洲時區的黃金基準定價機制。財經事務及庫務局局長早前透露，計劃的首階段預計在2026年下半年啟動，已有多間國際銀行及交易商表示興趣。

貴金屬ETF資金持續湧入

除了實物黃金及金礦股外，貴金屬交易所買賣基金（ETF）亦錄得龐大的資金流入。全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）的持倉量在2月底升至約982噸，為2023年3月以來的最高水平，較年初增加約87噸。同期，iShares Gold Trust（IAU）亦錄得約42噸的持倉增長。

亞洲區內的黃金ETF同樣受到追捧。華安黃金ETF、博時黃金ETF等在內地交易所掛牌的黃金基金，近兩個月合計淨申購金額超過200億元人民幣。在香港，惠理黃金ETF（3081.HK）及SPDR金ETF（2840.HK）的日均成交額較年初增長逾六成，反映本地及區域投資者對黃金配置的需求大幅增加。

值得注意的是，今次ETF資金流入的結構有別於以往。過去，黃金ETF的主要持有者以對沖基金及短線交易者為主，持倉周轉率較高。但近期的數據顯示，養老基金、保險公司及家族辦公室等長線配置型投資者正在增加黃金ETF的持倉比例，反映機構投資者正在將黃金視為投資組合中的長期戰略性資產，而非僅僅是短期避險工具。

散戶投資者應如何部署？

面對金價屢創新高的局面，不少散戶投資者陷入兩難：追入怕高位接貨，觀望又怕錯過升浪。多位資深財經分析師及基金經理向本報提供了以下建議。

避免一次性大額買入

在金價處於歷史高位且波動加劇的環境下，最大的風險是單一時點的巨額投入。即使長期看好黃金前景，分段入市（Dollar Cost Averaging）仍是較穩妥的策略。建議將計劃投入黃金的資金分為六至十二個月逐步買入，以平滑短期價格波動的影響。

區分投資與投機

若將黃金作為投資組合的長期避險配置（一般建議佔總資產的5%至15%），則無需過度關注短期價格波動。但若是希望短線炒作賺取差價，則需格外謹慎——金價在急升後出現10%至15%的技術性回調並不罕見，2020年8月和2024年10月均出現過類似情形。

選擇合適的投資工具

對於小額投資者，黃金ETF（如2840.HK或GLD）是最便捷且交易成本最低的選項。對於偏好持有實物的投資者，金條及金幣的買賣差價較金飾低得多（金飾另含工費），更適合作為投資用途。至於紙黃金及黃金期貨等槓桿工具，風險較高，不建議經驗不足的散戶參與。

展望：5,500美元是否遙不可及？

對於金價的後市走向，市場意見分歧。樂觀陣營以高盛及花旗為代表，前者在最新報告中將2026年底金價目標上調至5,500美元，後者更激進地預測在「極端情境」下金價可觸及6,000美元。其理據包括：伊朗危機短期內難以化解、央行購金趨勢仍在加速、美聯儲下半年可能再度降息削弱美元、以及全球「去美元化」的結構性趨勢不可逆轉。

謹慎陣營則指出，金價已計入大量利好因素，若伊朗局勢出現外交突破或降溫，金價可能面臨快速回調的壓力。此外，金價持續高企可能抑制亞洲消費需求（尤其是印度和中國的金飾購買），而央行購金的步伐亦不會永遠保持當前的高速。瑞信分析師指出，當金價升至5,000美元以上時，部分央行可能會因「性價比」下降而放緩購入速度。

綜合來看，支撐金價的中長期結構性因素——包括全球地緣政治碎片化、央行儲備多元化、以及對法定貨幣信用的質疑——在短期內難以逆轉。金價的上行趨勢大概率將維持，但過程不會是一帆風順的直線上升，投資者需要做好應對劇烈波動的心理準備。對於香港而言，金價創新高不僅帶來投資機遇，更為推進國際黃金交易樞紐的建設提供了千載難逢的窗口期。能否抓住這一歷史性機遇，將在很大程度上影響香港在全球貴金屬市場版圖中的長遠地位。