農曆新年假期過後，港股市場迎來一輪猛烈的AI概念股炒作浪潮。在眾多受惠股份中，兩家於今年1月才在港交所掛牌的中國生成式AI企業表現最為搶眼——智譜（Zhipu）單日暴漲43%，MiniMax收市亦升15%。自上市以來短短不足兩個月，兩股的累計漲幅均已超過四倍，令市場嘖嘖稱奇。彭博社形容，這是一場規模空前的資金大遷移：投資者正從阿里巴巴、騰訊等傳統互聯網巨頭中撤出，轉投純AI概念股的懷抱。
AI新股表現一覽
- 智譜（Zhipu）：今日升43%，上市以來累升超過四倍
- MiniMax：今日升15%，上市以來累升超過四倍
- 上市時間：兩者均於2026年1月在港交所掛牌
- 商湯（SenseTime）：生成式AI收入2025年增長73%，虧損收窄50%
- 壁仞科技（Biren）：較早前在港上市，表現同樣強勁
智譜單日飆升43%的背後
智譜是中國最具代表性的大型語言模型（LLM）開發商之一，其旗艦產品GLM系列模型在多項國際評測中與國際頂尖模型不相伯仲。公司於2026年1月以每股招股價38港元在港交所主板上市，上市首日即錄得顯著升幅，此後股價持續攀升。
今日智譜股價在開市後不久便急速拉升，午市前已升逾30%，最終收報逾200港元水平，單日漲幅達43%。市場人士分析，觸發今日急升的催化劑有數個：其一，公司上周公布的用戶數據顯示，其企業級API調用量在農曆新年後按月增長超過60%，反映企業對AI服務的需求正加速增長；其二，有報道指智譜即將與一家大型國有銀行簽訂戰略合作協議，為後者的全線業務提供AI賦能方案；其三，南向資金在假期後大舉流入港股AI板塊，形成強大的買盤推動力。
MiniMax穩步上揚
同為1月份上市的MiniMax，今日表現同樣亮眼。MiniMax以其多模態AI能力見稱，旗下產品涵蓋文本生成、語音合成、影片創作等多個領域，在消費者市場及企業市場均有布局。公司股價今日收升15%，較招股價已累升超過四倍。分析師指出，MiniMax的估值重估主要受惠於其海外業務的快速擴張——公司的AI產品在東南亞及中東市場錄得超預期的增長，為投資者提供了「中國AI出海」的想像空間。
資金大挪移：從傳統巨頭到純AI股
彭博社在今日的分析報道中指出，港股正在經歷一場結構性的資金重新配置。過去數周，阿里巴巴、騰訊、美團等傳統互聯網巨頭的股價表現平淡甚至略有回調，而智譜、MiniMax、壁仞科技等純AI概念股卻一騎絕塵。這種此消彼長的走勢，反映投資者的偏好正在發生根本性的轉變。
一位駐港的對沖基金經理向本報分析，這種資金流向的轉變背後有深層邏輯：「阿里巴巴和騰訊當然也在做AI，但市場將它們視為『有AI業務的互聯網公司』，而非『純AI公司』。當AI被視為下一個劃時代的技術革命時，投資者自然傾向選擇最純粹的標的。就像當年互聯網泡沫時期，投資者追捧的是純互聯網公司，而非有網站的傳統企業。」
不過亦有分析師提醒，純AI股的估值已經相當進取。智譜和MiniMax目前的市銷率均超過50倍，遠高於國際同業的平均水平。在這些公司仍處於虧損階段的情況下，如此高的估值倍數意味着市場正在為極其樂觀的增長前景定價，一旦業績不符預期，股價回調的風險不容忽視。
商湯的轉型啟示
在純AI新股備受追捧的同時，較早上市的商湯科技（SenseTime）亦交出了一份令人鼓舞的成績單。公司最新業績顯示，2025年生成式AI相關收入按年增長73%，成為業務增長的最大引擎。更重要的是，公司的淨虧損按年收窄達50%，顯示業務正朝盈利方向穩步邁進。
商湯的經歷為AI行業提供了一個有價值的參考案例。公司在2021年上市初期，市場對其AI商業化能力存有疑慮，股價長期低迷。但隨着生成式AI浪潮的到來，商湯成功轉型，將業務重心從傳統的電腦視覺轉向大型語言模型及生成式AI服務，並在企業級市場建立了可觀的客戶基礎。這一轉型的成功，增強了市場對其他中國AI企業商業化前景的信心。
港交所：全球AI IPO首選地
智譜及MiniMax的成功上市，進一步鞏固了港交所作為全球AI企業首選上市地點的地位。自2025年下半年以來，港交所已吸引了多家中國AI企業掛牌，包括較早前上市的壁仞科技（Biren Technology），一家專注於AI晶片設計的企業。這些上市不僅為港交所帶來可觀的交易量及費用收入，更重要的是提升了香港作為科技金融中心的國際形象。
推動AI股爆升的五大因素
- DeepSeek突破：國產大模型在性能上取得重大突破，證明中國AI技術實力
- 政府政策支持：香港政府撥款30億港元推動AI產業發展
- 企業採用加速：銀行、保險、零售等行業大規模導入AI工具
- 南向資金湧入：內地投資者經港股通大舉買入AI股
- 估值窪地效應：相較於美股AI概念股，港股AI標的被視為「價值窪地」
政策東風助力
香港特區政府在推動AI產業發展方面亦不遺餘力。在2025-26年度財政預算案中，政府宣布撥款30億港元設立人工智能發展基金，用於資助AI研發、人才培訓及產業應用。此外，數碼港及科學園亦分別推出了多項AI企業孵化計劃，為初創企業提供辦公空間、技術支援及融資對接服務。這些政策措施為AI企業選擇在港發展及上市提供了有利的生態環境。
風險與展望
儘管AI股的升勢令人興奮，但冷靜的投資者不應忽視潛在的風險因素。首先，目前在港上市的AI企業大多仍處於燒錢階段，何時能實現盈利仍是未知數。其次，美國對華AI晶片出口管制持續收緊，可能影響中國AI企業獲取先進算力的能力。第三，AI行業的技術迭代速度極快，今天的領先者未必是明天的贏家，投資者需要持續評估企業的技術護城河。
不過從長遠角度而言，中國AI產業的發展前景仍然廣闊。麥肯錫的研究報告估計，到2030年，生成式AI有望為中國經濟帶來每年超過2萬億元人民幣的增加值。在這個萬億級的市場中，能夠率先建立技術優勢及商業化能力的企業，將成為最大的受益者。港交所作為連接中國AI企業與國際資本的橋樑，其角色將愈發重要。
今日AI新股的強勁表現，或許只是這場AI投資浪潮的序章。隨着更多AI企業準備在港上市，以及現有上市公司的業績逐步兌現，港股的AI板塊有望成為未來數年最受關注的投資主題之一。但投資者在追逐熱潮的同時，亦應保持理性，審慎評估每家企業的基本面及估值合理性。